الاستثمار في ميانمار

توفر ميانمار عدة قنوات استثمار رسمية، لكن الوصول والسيولة والوثائق والحماية القانونية تختلف كثيراً بينها. وتتداول الأسهم المدرجة عبر بورصة يانغون (YSX). ويضم السوق الرئيسي في YSX ثماني شركات مدرجة: FMI وMTSH وMCB وFPB وTMH وEFR وAMATA وMAEX. وكان مجلس ما قبل الإدراج يضم MADPL وASPGB المسجلتين في الربع الثالث من السنة المالية 2025/26؛ وهو خطوة تمهيدية للشركات العامة غير المدرجة وليس إدراجاً في السوق الرئيسي. وبلغت القيمة السوقية المجمعة للسوق الرئيسي ومجلس ما قبل الإدراج نحو 955,017 مليون كيات، وبلغ متوسط قيمة التداول اليومية نحو 49 مليون كيات خلال 57 يوم تداول. وتشير هذه الأرقام إلى سوق ضحلة ومتركزة. وقد توجد أسهم خارج البورصة، لكن آلية تسعيرها وتنظيمها وسيولتها وخيارات التخارج منها تتطلب تحققاً منفصلاً. وتُعد أذون وسندات الخزانة الحكومية قناة رسمية ثانية. وينفذ البنك المركزي في ميانمار (CBM) المزادات الأولية، بينما تستطيع شركات الأوراق المالية إتاحة الشراء في السوق الثانوية. ويقتصر دليل سوق السندات في YSX على الأسهم. وتنطوي الأوراق الحكومية على مخاطر الائتمان السيادي والمدة والتضخم والكيات والسيولة، وينبغي تأكيد أهلية المستثمر الفرد والحد الأدنى للدفعة وإجراءات التسوية والتوافر لكل أداة لدى الوسيط أو شركة الأوراق المالية الحالية. يمكن للاستثمار المباشر أن يتم عبر شركة خاصة أو عامة في ميانمار أو مشروع مشترك أو شركة أجنبية أو فرع مسجل عبر إدارة الاستثمار والشركات (DICA) ونظام تسجيل الشركات MyCO التابع لها. وتساعد سجلات MyCO والمستخرجات الرسمية على التحقق من الملكية والمديرين والإيداعات وحالة الشركة. ورسوم التسجيل المنشورة 300,000 كيات للشركة الخاصة و2,500,000 كيات للشركة العامة. ولا يوجد عموماً حد أدنى لرأس المال في ميانمار، وإن كانت القطاعات المنظمة مثل المصارف والتأمين والأوراق المالية تخضع لقواعد منفصلة. ويمكن للملكية الأجنبية التي تصل إلى 35% في شركة ميانمارية أن تتجنب تصنيفها كشركة أجنبية، لكن القيود القطاعية وقانون الاستثمار الأجنبي والشروط التي تفرضها السلطات تظل سارية. كما تحتاج الشركة العامة إلى شهادة بدء مزاولة الأعمال قبل التشغيل أو دعوة الجمهور للاكتتاب في الأسهم. قد تصدر لجنة الاستثمار في ميانمار (MIC) تصريحاً أو موافقة للمشروعات التي تشمل استراتيجية وطنية أو رأس مال كبيراً أو آثاراً بيئية أو مجتمعية أو أرضاً مملوكة للدولة أو قطاعات مقيّدة. وقد تتيح الموافقة حقوقاً مؤهلة للأراضي وإعفاءات ضريبية، بينما ينطبق التصريح على المشروعات التي تتطلب عملية موافقة أوسع. وتذكر DICA أن الأهداف الزمنية للمعالجة تصل إلى 15 يوماً لقبول المقترح و60 يوماً لقرار MIC، لكن التوقيت الفعلي يعتمد على المشروع والوزارات والوثائق. وقد تسمح القطاعات المعتمدة بالاستثمار دون شريك محلي، فيما قد تتطلب الأنشطة المقيدة مشروعاً مشتركاً ميانمارياً أو شروطاً محلية. وتظل تراخيص القطاعات والموافقات البيئية ووثائق الأراضي والتقارير اللاحقة متطلبات منفصلة. غالباً ما يتعلق الاستثمار في الأصول العقارية في ميانمار بحقوق استخدام الأرض لا بملكية أجنبية غير مقيدة للأرض. ولا تثبت المصادر التي روجعت وجود حق عام للأجانب في شراء الأراضي. وبموجب تصريح أو موافقة وفق قانون الاستثمار في ميانمار، يمكن أن يمتد عقد الإيجار الأولي إلى 50 عاماً، مع تمديدات محتملة مدتها 10 سنوات ثم 10 سنوات أخرى. وتظل قوانين الأراضي المعمول بها وشروط المشروع حاكمة للترتيب. ولذلك يحتاج المستثمرون المواطنون والأجانب إلى عمليات تحقق مختلفة، كما يتطلب مشروع استخدام الأراضي مراجعة الملكية وحقوق الإيجار والاستخدام المسموح به والبنية التحتية والتعرض البيئي وشروط التخارج. سُمح بالمشاركة الأجنبية في تداول YSX منذ 20 مارس 2020 بموجب إخطار SECM رقم 1/2019 والتعليمات 1/2020. وتشرف لجنة الأوراق المالية والبورصة في ميانمار (SECM) على سوق رأس المال، بينما تقدم شركات الأوراق المالية المرخصة خدمات الوساطة والتعامل والتعهد والاستشارات وحسابات الأوراق المالية. ويتقدم المستثمر الأجنبي عموماً عبر شركة أوراق مالية، ويستكمل فحوص معرفة العميل، ويجتاز التحقق من تكرار الحساب لدى YSX. ولكل شركة مدرجة سقفها الخاص للملكية الأجنبية. وعندما تبلغ الملكية الأجنبية حداً إرشادياً أو تقترب منه، قد يعلّق الشراء بينما يظل البيع ممكناً. ويستخدم الأجنبي المقيم حساب R-KAS، وغير المقيم حساب N-KAS إلى جانب حساب N-FAS. وتقتصر هذه الحسابات على معاملات الأوراق المالية وتظل خاضعة لقواعد المصارف المحلية ومتعامل الصرف الأجنبي المعتمد. تختلف أدلة فتح حساب أوراق مالية للأفراد حسب مقدم الخدمة. وتدرج MSEC بطاقة تسجيل وطنية وحساباً مصرفياً خاصاً للفرد. وقد تحتاج الشركة إلى وثائق التسجيل ونظامها الأساسي والاستمارتين VI وXXVI وقرار مجلس الإدارة. ولا يُقبل حساب الوديعة الثابتة لهذا الغرض. وتذكر MSEC أن فتح الحساب قد يستغرق إلى تسعة أيام عمل، وتسمح بالطلبات عبر الإنترنت أو الهاتف المحمول، وتتيح حساب أوراق مالية واحداً لكل عميل. ولا يمكن إلغاء الطلب بعد تنفيذه، ولا تُحوّل السحوبات النقدية إلا إلى الحساب المصرفي المحدد. وتُظهر تقارير التداول التداول المستمر والكتلي، مع تسوية T+3. وتمر مدفوعات الأرباح والفوائد والاسترداد عادة عبر أمين الحفظ أو شركة الأوراق المالية. وتتطلب ساعات التداول الحالية والعطلات وأنواع الأوامر والهامش والبيع على المكشوف وإمكانية المشتقات تأكيداً، لأن المصادر التي روجعت لا تثبت إتاحة تداول الهامش أو البيع على المكشوف أو الخيارات أو العقود الآجلة للأفراد. تحدد رسوم الوساطة بموجب إخطار SECM رقم 2/2019 بنسبة 1.0% للمعاملات حتى 1,000,000 كيات، و0.7% من 1,000,001 إلى 10,000,000 كيات، و0.5% من 10,000,001 إلى 100,000,000 كيات، و0.4% فوق 100,000,001 كيات. ويسري الجدول على الشراء والبيع. وتنشر MSEC الشرائح نفسها وحداً أقصى قدره 400,000 كيات للشريحة الأعلى. وقد تضاف رسوم YSX وشركات الأوراق المالية والحفظ والتحويل والتحويلات المالية والوثائق والمصارف ورسوم الدمغة والضرائب إلى تكلفة المعاملة، لذا ينبغي الحصول على كشف الرسوم الحالي قبل تقديم الطلب. تتعامل إدارة الإيرادات الداخلية (IRD) مع الأسهم والسندات والأوراق المالية والاتفاقات المشابهة باعتبارها أصولاً رأسمالية. ويحل موعد تقديم إقرار مكاسب رأس المال وسدادها عموماً خلال 30 يوماً من المعاملة، بينما يحل موعد الإقرار الموحد عموماً خلال ثلاثة أشهر من نهاية سنة الدخل. ويعتمد المعدل والمعاملة على وضع المستثمر والمعاملة وقانون ضريبة الاتحاد الحالي. وقد يواجه المواطنون المقيمون والأجانب المقيمون والكيانات المحلية نطاقاً عالمياً أوسع، بينما يُقيّم الأجانب غير المقيمين والمنظمات الاقتصادية الأجنبية عموماً على المكاسب ذات المصدر الميانماري. وقد يؤثر التخليص الضريبي أيضاً في التحويلات والحوالات. ينص قانون الاستثمار في ميانمار على الحماية من نزع الملكية إلا للمصلحة العامة، وعلى عدم التمييز والإجراءات القانونية والتعويض السريع والعادل والكافي للاستثمارات المؤهلة. ولا تلغي هذه الحمايات ضرورة الامتثال للتصاريح وقواعد الأراضي والبيئة أو متطلبات الموافقة على التحويلات والتغييرات في الأسهم أو الأعمال. وقد يتطلب تحويل الأرباح أو رأس المال المحول تقديم طلب إلى MIC وتدقيقاً وكشفاً مصرفياً واستمارة 13 وتوصية بالتخليص الضريبي، ثم المعالجة عبر البنك المركزي في ميانمار ولجنة الإشراف على الصرف الأجنبي. ويقتصر التعامل بالعملات الأجنبية على الجهات المرخصة. وتخضع تدفقات رأس المال والحسابات المصرفية وأسعار الصرف والمستندات الداعمة للرقابة، وينص تعميم MIC الصادر في 2026 على إمكانية قبول الدولار الأمريكي أو اليوان الصيني لمقترحات رأس المال الأجنبي والموافقات عبر المصارف المعتمدة. قد يؤدي اختلاف العملة إلى تغيير النتيجة جوهرياً: فقد تفقد الأصول أو التدفقات النقدية بالكيات والممولة بالدولار الأمريكي أو اليوان الصيني قيمتها عند انخفاض الكيات أو تأخر التحويل وإعادة الأموال. وتشمل المخاطر الأخرى التضخم والنزاع والتعافي من الزلزال وصدمات الوقود وانقطاع الكهرباء وتعطل التجارة والخدمات اللوجستية وضعف الطلب ونقص العمالة وتعثر الجهة المصدرة وضعف الحوكمة أو الإفصاح وانقطاع الحفظ والتسوية وفجوات الأسعار والاحتيال والترويج غير المرخص وقضايا الضرائب ومكافحة غسل الأموال والكوارث الطبيعية والتغيرات في السياسة أو القانون. وتورد بيانات البحث تضخماً سنوياً قدره 24.6% في أبريل 2026، وتقديراً من البنك الدولي لانكماش الناتج المحلي الحقيقي بنسبة 2.0% للسنة المالية 2025/26، وتوقعاً بنمو 2.0% للسنة المالية 2026/27. ينبغي أن يشمل كل تقييم استثماري فحص العقوبات. وقد مُددت التدابير التقييدية للاتحاد الأوروبي حتى 30 أبريل 2027، وكان 105 أفراد و22 كياناً مدرجين حتى 27 أبريل 2026. وقد تؤثر تجميدات الأصول وحظر إتاحة الأموال أو الموارد الاقتصادية في الجهات المصدرة والمالكين والمصارف والأطراف المقابلة. وينبغي فحص قوائم الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة والمملكة المتحدة والأمم المتحدة ذات الصلة، إلى جانب الملكية المستفيدة وقناة الدفع المقترحة. قد تصبح المحفظة المحلية مركزة بسرعة لقلة الجهات المصدرة المدرجة ومحدودية تنوع القطاعات. وتمثل قطاعات التمويل والعقارات والمناطق الاقتصادية الخاصة والاتصالات والخدمات اللوجستية والسياحة والبيع بالجملة والزراعة، لكن التنويع العالمي الواسع صعب عبر المنتجات المحلية. وتقارن المراجعة المعقولة الاستثمار بالالتزامات بالكيات، وتحتفظ باحتياطي سيولة منفصل، وتختبر حجم المركز على أساس فترة تخارج طويلة، وتتحقق من ملاءمة الأفق المقصود للتسوية خلال T+3 وضحالة الطلب في السوق الثانوية. وتختلف استراتيجيات الأسهم وتوزيعات الأرباح طويلة الأجل وأبحاث الجهات المصدرة والتعرض المختار للسندات الحكومية عن التداول قصير الأجل. وتتطلب إصدارات الحقوق مراجعة التخفيف وسعر السهم النظري بعد نزع الحق وأي موافقة من البنك المركزي. ولم تثبت المصادر الرسمية التي روجعت أن الصناديق المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة والمشتقات المدرجة والأصول المشفرة المنظمة للأفراد قنوات واسعة متاحة للأفراد، لذا لا ينبغي افتراض توافرها في ميانمار.